Moody’s advierte: Sky dejó de ser una perla para Televisa; su base cae 61.5% desde 2021

Moody’s mantuvo en AA.mx, con perspectiva estable, la calificación de emisor de largo plazo de Grupo Televisa. La calificadora reconoció la liquidez y la posición competitiva de la compañía, aunque también insistió en los desafíos que Televisa enfrenta en los negocios de cable y televisión satelital.

La calificadora destacó la posición de Televisa en televisión de paga y el Internet de banda ancha, así como su nivel de liquidez, su perfil de vencimientos y su participación de 44.3% en TelevisaUnivision; pero al mismo tiempo incorporó las presiones competitivas sobre la división de Cable y lo que definió como un “deterioro estructural” del negocio de televisión satelital.   

Es ahí donde aparece uno de los desafíos de la transformación de Televisa: Las unidades generadoras de ingreso (UGIs) de su operación satelital disminuyeron 61.5% desde el cierre de 2021, de acuerdo con Moody’s.    

Los estados financieros permiten dimensionar esa contracción. Los ingresos del negocio del satélite pasaron de 17,582 millones de pesos en 2023, a 15,035 millones en 2024 y 12,397 millones en 2025.

En dos años, el negocio dejó de generar alrededor de 5,185 millones de pesos anuales en ingresos, equivalentes a una disminución de 29.5 por ciento.

Sky explica buena parte de la contracción

Entre 2023 y 2025, los ingresos consolidados de Televisa pasaron de 66,223 millones a 58,878 millones de pesos, una disminución de aproximadamente 7,345 millones de pesos o 11.1 por ciento.   

De esa diferencia, la caída del giro satelital representa matemáticamente alrededor de 71 por ciento. No significa que Sky sea responsable contablemente de esa proporción del retroceso total, pero dimensiona el peso de la operación satelital.

Cable tampoco está exento de presión, porque los ingresos del segmento residencial pasaron de 44,111 millones de pesos en 2023 a 42,182 millones en 2025, una disminución de 4.4 por ciento. Enterprise, por su parte, mostró una mayor estabilidad, al pasar de 4,530 millones a 4,300 millones de pesos.

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Mientras los ingresos consolidados disminuyeron 11.1% entre 2023 y 2025, el ingreso operativo del segmento Telecom pasó de 25,030 millones a 23,022 millones de pesos, una reducción de alrededor de 8 por ciento.    

Es decir, los ingresos se contrajeron más rápido que el resultado operativo del segmento, una diferencia consistente con las medidas de eficiencia y reducción de costos instrumentadas por Televisa.

Televisa juntó Cable y Sky

En el cuarto trimestre de 2025, Televisa dejó de reportar Cable y Sky como segmentos separados y los integró en un único negocio de Telecom, dividido en Residential, Satellite y Enterprise.

La reorganización incluyó un mismo director general y director financiero para Cable y Sky y una estructura consolidada de costos, con eficiencias y sinergias en áreas comerciales, programación, tecnología, finanzas y mercadotecnia.    

El movimiento coincide con una de las rutas identificadas por Moody’s: La nota podría mejorar si Televisa fortalece su escala, aumenta márgenes mediante reducción de costos y consigue migrar clientes de televisión satelital hacia Cable, además de reducir sostenidamente su apalancamiento y mantener flujo libre de efectivo positivo.    

Televisa conserva liquidez pese a los desafíos

La situación financiera de Televisa ofrece un contrapeso importante a la contracción de Sky.

Moody’s destacó que la compañía tenía al cierre de 2025 una participación de 53% en televisión de paga y 20% en Internet de banda ancha.

Al segundo trimestre de 2026 mantenía 41,826 millones de pesos entre caja, equivalentes e inversiones de corto plazo, equivalentes a 46.4% de su deuda total bajo la metodología de la calificadora.    

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También señaló su cómodo perfil de vencimientos, sin amortizaciones relevantes en el corto plazo, y consideró la participación de 44.3% en TelevisaUnivision un activo estratégico con oportunidades de generación de valor en el largo plazo.   

Los estados financieros muestran que la deuda financiera pasó de aproximadamente 102,955 millones de pesos en 2024 a 85,994 millones en 2025, considerando las porciones corriente y de largo plazo. Televisa generó además 20,092 millones de pesos de flujo de efectivo de actividades operativas durante 2025.    

Del otro lado, Moody’s ubicó el apalancamiento, medido como deuda total sobre EBITDA de los últimos 12 meses, en 3.92 veces al segundo trimestre de 2026, nivel relativamente alto para la calificación actual.    

El reto ya no es solamente Sky

La perspectiva estable refleja la expectativa de Moody’s de que Televisa mantenga una posición competitiva sólida y continúe ejecutando eficiencias para fortalecer su generación de efectivo, preservar liquidez y mantener rentabilidad y apalancamiento compatibles con AA.mx.    

Por eso, la ratificación no describe a una Televisa acorralada, pero tampoco a una compañía sin desafíos.

Describe a un grupo con liquidez, escala y activos relevantes que transforma su operación mientras enfrenta la caída estructural de la televisión satelital, la competencia en Cable y los cambios en el consumo audiovisual. El desafío ya no parece ser rescatar a Sky como el negocio que alguna vez fue, sino lograr que Cable, banda ancha, las eficiencias operativas y una estructura financiera más ligera compensen lo que el negocio satelital está dejando atrás.

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